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天風宏觀宋雪濤:9月該期待什么?兩個升溫

好買說:過去兩周政策集中出臺,政策利好催化明顯加快。政策預期逐漸升溫,美聯儲9月降息概率也不斷提升,宋雪濤認為,中期調整進入尾聲,以行業基本面和政策利好為支撐的反彈有望持續。

第一,盈利在經濟主動去庫存的過程中開始出現結構性企穩的跡象:7月工業企業利潤重回正增長,一方面,今年上半年的減稅提升了企業利潤率中樞;另一方面,去年下半年的低基數使得部分行業產出同比開始見底(如汽車、電氣等),預計盈利底將出現在今年3-4季度。

從8月至今的高頻數據來看:發電耗煤增速持續反彈至正增長,本月至今同比增速為今年3月以來最高,與南方持續高溫有關;卷強螺弱,反映下游制造業需求好轉,建筑業需求進一步趨弱;豬肉價格已突破31元/公斤歷史新高,預計年內可能達到35-40元/公斤;預計8月PPI和CPI均將出現回落。

第二,研究顯示約37%的工業行業景氣度即將見底反轉和持續回升,除農林牧漁、農副食品的景氣度持續回升外,軍工、運輸設備、儀器儀表設備的景氣度見底回升,汽車、電氣設備、白色家電、部分有色、部分化工、鋼鐵的景氣度即將見底。另外通信、電子、醫藥雖然難以判斷全行業周期性,但細分行業景氣度可能已經反轉。

第三,改革開放的政策利好催化明顯加快,過去兩周集中出臺了:國辦20條促消費,6個自貿區試點,深化資本市場制度改革,實施產業基礎再造工程,LPR利率市場化改革,深圳先行示范區等重大政策。同時,逆周期政策仍有適度對沖的必要性:貨幣方面,LPR建立降低貸款利率的機制,提升了流動性再寬松的預期;財政方面,人大常委會未提專項債額度,接下來,地方政府是否使用專項債往年剩余額度成為一個關注點。

第四,在內部逆周期政策適度對沖、部分行業基本面出現企穩跡象、改革利好催化的背景下,外部環境的變化雖仍局部影響資本市場,但邊際影響減弱。A股4月中旬以來先后經歷了“政策邊際收斂、基本面預期二次修正、外部環境突變、美股波動性釋放”四大利空,中期調整(N字形第二筆)進入尾聲,以行業基本面和政策利好為支撐的反彈有望持續,結構上科技成長相對占優,以業績為主線,重點關注以上景氣度即將見底反轉和持續回升的行業。

風險提示

經濟環境惡化、貨幣政策傳導不暢

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